| Walmart | Costco | Aldi | 7-Eleven | BJ's | |
|---|---|---|---|---|---|
| 创始年份 | 1962 | 1983 (Price Club 1976) | 1946 | 1927 / 1974 | 1984 |
| 创始国 | 美国 | 美国 | 德国 | 美国→日本 | 美国 |
| 创始人 | Sam Walton | Sol Price → Sinegal | Albrecht 兄弟 | Thompson → 铃木敏文 | Zayre 公司 |
| 上市 | WMT | COST | 私有 | 3382 | BJ |
| 门店数 | ~10,700 | ~923 | ~12,000+ | ~85,000+ | ~250 |
| 员工 | ~2.1M | ~341K | 未公开 | ~62K | ~25K |
| 指标 | Walmart | Costco | Aldi | 7-Eleven | BJ's |
|---|---|---|---|---|---|
| 市值 | ~$1.0T | ~$450B | N/A | ~$33B | ~$13B |
| 年营收 | ~$681B | ~$286B | ~€120B | ~$80B | ~$21.5B |
| 净利率 | ~3.1% | ~3.0% | 未公开 | ~2.0% | ~2.6% |
| 毛利率 | ~25% | ~11% | ~16% | ~32% | ~18% |
| P/E | ~35x | ~53x | N/A | ~24x | ~21x |
| Fwd P/E | ~46x | ~50x | N/A | — | ~21x |
| ROE | ~22% | ~28% | N/A | — | ~29% |
| ROA | ~7.7% | ~10.5% | N/A | — | ~7.5% |
| P/S | ~1.5x | ~1.6x | N/A | — | ~0.6x |
| D/E | 0.51 | 0.60 | 极低 | — | 1.26 |
| 杜邦因子 | Walmart | Costco | BJ's | 含义 |
|---|---|---|---|---|
| ① 净利率 | ~3.1% | ~3.0% | ~2.6% | 每$1收入的净利润 |
| ② 资产周转率 | ~2.5x | ~3.5x | ~2.9x | 每$1资产产生的收入 |
| ③ 权益乘数 | ~2.9x | ~2.7x | ~3.5x | 总资产 ÷ 股东权益 |
| = ROE | ~22% | ~28% | ~29% | ① × ② × ③ |
| 主驱动力 | 杠杆+规模 | 资产周转率 | 高杠杆 |
| 指标 | Walmart SC | Costco | Aldi (US) | 7-11 (JP) | BJ's |
|---|---|---|---|---|---|
| 单店年营收 | ~$100M | ~$270M | ~$17M | ~$1.6M | ~$80M |
| 面积 | ~16K㎡ | ~13K㎡ | ~1K㎡ | ~100㎡ | ~10K㎡ |
| 坪效 $/㎡ | ~$6K | ~$20K | ~$17K | ~$16K | ~$8K |
| SKU | 100K+ | ~4K | ~1.5K | ~2.5K | ~7.5K |
| 选址 | 郊区/小城镇 | 城郊工业区 | 低租金铺面 | 最高人流 | 东海岸郊区 |
| 指标 | Costco | Sam's Club | BJ's |
|---|---|---|---|
| 基础/年 | $65 | $60 (5/1起) | $60 |
| 高级/年 | $130 | $120 (5/1起) | $120 |
| 返现 | 2% ≤$1,250 | 2% ≤$750 | 2% ≤$500 |
| 会员数 | 1.45亿+ | 未公开 | ~800万 |
| 续费率 | 90%+ | 未公开 | ~90% |
| 费收入/年 | ~$53亿 | 含WMT报 | ~$4.5亿 |
| Walmart | Costco | Aldi | 7-Eleven | BJ's | |
|---|---|---|---|---|---|
| 定位 | 规模碾压 | 会员费即利润 | 极简+自有品牌 | 便利溢价 | 东海岸小Costco |
| 利润源 | 差价+广告+电商 | 会员费 | 极低成本差价 | 高毛利+服务 | 差价+会员费 |
| 自有品牌 | ~22% | ~30% | ~90%+ | ~35% | ~20% |
| 护城河 | 规模+供应链 | 忠诚度+文化 | 私有+零债+长期 | 位置+鲜食 | 区域密度 |
| 人物 / 公司 | 故事 | 影响了谁 |
|---|---|---|
| Piggly Wiggly 1916 · 美国 |
Clarence Saunders 在孟菲斯开了第一家自助购物杂货店——顾客自己从货架拿货，不再由店员取货。这个今天看来理所当然的模式，在1916年是颠覆性的。Saunders 申请了专利，但后来因做空自家股票失控而破产离场。他的创新幸存了下来。 | → Aldi（1950s 引入德国，开设德国第一家自助杂货店） → 整个现代超市行业 |
| Sol Price 1916-2009 · 美国 |
圣地亚哥律师出身。1954年创立 FedMart（面向政府雇员的会员制折扣店），是会员制低价零售的第一次实验。1970s 被德国投资人逐出自己创立的公司。60岁时在一个改造飞机库里创立 Price Club（1976），发明了仓储会员制：收会员费、极少SKU、仓库即卖场、几乎不做广告、毛利压到极限。核心洞察：会员费是利润来源，不是商品加价。这从根本上改变了零售商和消费者之间的利益关系。2009年去世，享年93岁。公众知名度与其历史地位严重不成比例。 | → Costco（Jim Sinegal 是 Price 的直接门生） → Sam's Club（Sam Walton 公开承认去 Price Club 考察学习） → BJ's（Zayre 公司复制 Price Club 模式） → PriceSmart（其子 Robert Price 在中美洲创立） |
| Jim Sinegal 1936- · 美国 |
直接在 Price Club 工作过，是 Sol Price 的门生。1983年创立 Costco，把师父的仓储会员制模式做到了极致规模。核心经营哲学：商品加价率永不超过14-15%，会员费才是利润核心。1993年 Price Club 与 Costco 合并，Sinegal 掌控合并后公司——"徒弟最终吞并了师父的基业"。建立了一种近乎宗教性的消费者忠诚度：Costco 有信徒，不只是顾客。 | → 定义了现代仓储会员店的标准 |
| Sam Walton 1918-1992 · 美国 |
1962年在阿肯色州开设第一家 Walmart。核心策略：在小城镇和郊区开大店，避开竞争，用规模压低采购成本。在自传中毫不讳言自己从 Price Club、Kmart 等所有竞争对手那里借鉴学习。1983年创立 Sam's Club 直接对标 Price Club。Walton 不是发明家——他是零售业最伟大的执行者和模式整合者。 | → Sam's Club（仓储线） → Walmart（折扣零售线） → 影响了全球零售供应链标准 |
| Albrecht 兄弟 Karl 1920-2014 Theo 1922-2010 · 德国 |
1946年在战后德国接手母亲 Anna 的杂货店。在物资匮乏的环境下开创了极致折扣模式：直接在售价上给折扣（当时法定最高3%返利），砍掉一切多余成本。1950s 从美国 Piggly Wiggly 借鉴了自助购物模式引入德国。1960年因是否卖香烟的分歧将公司分为 Aldi Nord（Theo）和 Aldi Süd（Karl）。1971年 Theo 被绑架17天后释放，此后兄弟二人极度低调，几乎不公开露面。Aldi 的折扣零售比 Sol Price 还早——不是受美国启发，而是在相似的经济困境中独立演化出来的。 | → Lidl（Dieter Schwarz 1973年直接复制 Aldi 模式） → Trader Joe's（1979年被 Aldi Nord 收购） → 全球折扣零售的"德国范式" |
| Dieter Schwarz 1939- · 德国 |
父亲 Josef Schwarz 1930年入股一家水果批发商。1973年 Dieter 在路德维希港开设第一家 Lidl 折扣店——直接复制 Aldi 模式。但不想用自家姓"Schwarz-Markt"（德语意为黑市），花了1000马克从一位退休教师 Ludwig Lidl 手里买下了"Lidl"这个名字。从3个员工、500个SKU起步，到今天全球12,000+店、营收€1,320亿，是 Aldi 最大的竞争对手。同样完全私有，通过基金会控制公司，2025年身价$500亿，德国首富。 | → Lidl 成为 Aldi 全球最大对手 → 证明折扣零售可被复制并规模化 |
| 铃木敏文 1932- · 日本 |
7-Eleven 最初是美国公司（1927年德州冰品公司），但真正将便利店升华为一种生活方式的是铃木敏文。1974年将 7-Eleven 引入日本，此后彻底重塑了这个模式：鲜食成为核心利润引擎（饭团、便当的品质让人专门进店购买）、POS单品管理数据系统、每家店根据位置定制SKU、叠加缴费/ATM/快递等生活服务。1991年日本母公司反向收购了美国 7-Eleven——学生超越了老师，然后买下了老师。 | → 重新定义了"便利店"的含义 → 日本 konbini 文化影响全球 → 证明零售创新可以从"复制"走向"超越" |
| Zayre → BJ's 1984 · 美国 |
BJ's 不是创始人驱动的故事。折扣百货 Zayre 公司看到 Price Club 模式成功后，1984年在马萨诸塞州内部孵化了 BJ's。名字来自首任总裁女儿 Beverly Jean 的缩写。此后经历 Zayre→TJX→Waban→独立→私募收购→再上市的颠沛流离。没有传奇创始人、没有独特哲学，但在东海岸找到了生存空间——证明即使是跟随者，区域聚焦+差异化也能活下来。 | → 证明仓储会员店赛道不是赢家通吃 → 区域密度策略的范本 |
| 年份 | 事件 |
|---|---|
| 1913 | Anna Albrecht 在埃森开杂货店 → Aldi 前身 |
| 1916 | Piggly Wiggly 创立 → 自助购物诞生 → 后被 Aldi 借鉴 |
| 1927 | Southland Ice Co. 创立 → 7-Eleven 前身 |
| 1946 | Albrecht 兄弟接手，开创折扣零售 |
| 1954 | Sol Price 创立 FedMart → 会员折扣实验起点 |
| 1962 | Sam Walton 开设第一家 Walmart |
| 1976 | Sol Price 创立 Price Club → 仓储会员制诞生 |
| 1979 | Aldi Nord 收购 Trader Joe's |
| 1983 | Sinegal（Price 门生）创 Costco；Walton 创 Sam's Club |
| 1984 | Zayre 创 BJ's → 跟随 Price Club 进东北 |
| 1993 | Price Club 与 Costco 合并 |
| 2009 | Sol Price 去世，享年 93 |
| 2026.02 | Walmart 市值破 $1T |
| 2026.04 | Sam's Club 宣布 5/1 涨会员费 → 三家费用趋同 |